[北京短期周转]信托刚性兑付潜规则走向瓦解：风险上升 危机频发（2）
数据
三季度风险项目增长逾三成
事实上，受宏观经济下行因素影响，近年来能源化工、房地产等信托传统领域持续不景气。因此，最近两年特别是今年以来，信托公司的风险项目明显增多。来自中国信托业协会的最新统计显示，截至2015年三季度末，信托行业风险项目有506个，比上季度末增加56个，规模达到1083亿元，比去年同期增长31.51%，较上季度末环比增长4.74%。
“虽然信托公司积极出台危机解决方案，但是信托行业整体的风险隐患由此可见一斑。虽然目前尚无大规模的兑付危机出现，但是投资者对信托产品的信心却是不如从前。”有业内人士分析。
信托行业的拐点似乎已经到来。中国信托业协会18日发布数据显示，在管理规模的道路上不间断增长的信托业，终于刹了车——截至今年三季度末，信托全行业管理的信托资产规模为15.62万亿元，与今年二季度末的15.87万亿元相比，季度环比下降了1.58%，这也是信托资产自2010年一季度以来第一次下降。
第三季度中国信托业发展评析指出：“在实体经济融资需求下降、经营景气度持续下滑、优质资产难寻等因素影响下，信托资产自2010年第一季度以来首次出现环比负增长。”
风险
矿产和房地产两大领域风险较大
从目前为止已经发生兑付问题的信托计划来看，矿产资源与房地产两个投向领域风险暴露最多。
据证券日报记者粗略统计，截至目前，矿产集合信托计划存量大约不到100亿元，而房地产集合信托计划存量则达4000亿元左右。而今年以来，已经到期的集合信托计划中，出现兑付危机的矿产信托集合计划规模达到64.45亿元。用益信托统计数据显示，2012年以来，共发行的集合类矿产信托，2014年预计到期至少规模为113.88亿元。由此来看，风险占比超过五成。
事实上，近两年由于信托公司和市场均已意识到矿产行业的风险，新发矿产信托已寥寥无几。信托公司逐步收缩矿产类业务，甚至有严格的信托公司把矿产类业务列入黑名单。
业内普遍对房地产信托的风险比较担忧，但从实际情况来看，相对于矿产信托，房地产信托的情况相对较好。出现兑付问题的房地产信托计划规模共计10.46亿元。信托业协会统计数据显示，截至二季度末，房地产信托余额12616.23亿元。不过，信托业协会所公布数据包含单一信托计划及集合信托计划，据证券日报记者统计，房地产集合信托计划存量在4000亿元左右。数据统计显示，今年全年，房地产集合信托到期规模为1119亿元。由此来看，出现问题的信托计划比例在9.3%。
预判
1
信托产品无风险时代已过去
此起彼伏的兑付危机事件预示着信托业进入了“多事之秋”。事实上，在国内经济经历结构性转型的阵痛、实体经济增速放缓的背景下，投向实体产业的信托类产品收益正在走低、风险正在放大；同时，证监会打击场外配资、对伞形信托的清理，也使得证券类信托产品整体陷入低迷。
在刚性兑付原则仍没有被打破的当下，信托计划能否安全兑付仍是投资人关心的问题。国家开发银行研究员刘霞表示，目前多数兑付风险事件最终依靠当地政府救助、股东注资和银行过桥贷款等方式来埋单，通过延期兑付、滚动兑付和“拆东墙补西墙”的腾挪方式实现。风险并未被消除或分散，而是风险转移和延后，不计代价地实现刚兑承诺。前期杠杆已经累积过高，信托公司的杠杆率已远超安全兑付的能力。
渤海证券研究所分析师康凯曾在一篇报告中指出，随着经济结构的调整和中国经济增长中枢的下移，信用风险已经由潜伏期和偶发期进入到危险期和高发期，信用风险事件频发将是未来投资者和信托公司需要面对的新常态，信托产品无风险的时代已经一去不复返了。
2
到期无法兑付情况增加，刚兑进入临界点
风险项目增多，意味着信托公司背负更多的兑付压力，信托打破刚性兑付的话题再次引发关注。
此前，众多投资者未对信托风险给予足够的重视，是因为坚信信托的“刚性兑付”。所谓“刚性兑付”，指的是信托产品到期时，若信托产品出现不能如期兑付或兑付困难时，信托公司需要兜底处理。实际上，“刚性兑付”并不是一个明文规定的法定义务，而只是信托业一个长期潜规则。
对于监管机构来说，一旦投资者众多、金额巨大的信托项目出现兑付危机，极易发生群体性事件，对金融秩序和社会安定造成不利影响。在我国信托财产损失赔偿规定模糊，缺乏可操作性的法律、法规情况下，用“刚性兑付”约束信托公司，降低信托行业风险，避免引发不良社会问题，就成了监管机构的“最优”选择。对于信托公司来说，信托项目如果到期不能兑付，不光发行项目的信托公司市场声誉受损，整个信托行业在金融市场的整体竞争力也会下降，因此信托公司只得默默遵守刚性兑付这一“潜规则”。
“前几年信托行业的快速增长，很大程度是因为信托刚性兑付的行业潜规则，使得信托成为一种风险与银行理财产品平级，但是收益最多高出近一倍的理财产品。在当前的经济转型的大背景下，从2013年来看信托产品到期无法兑付的情况就已经开始增加，预计今年这种情况有增无减，只不过刚性兑付是否会被打破这个仍需要观察。”业内人士认为。
“一旦刚性兑付被打破，对于整个行业而言，负面影响非常大，所以即便是兑付的压力再大，信托公司也会强忍着实施刚性兑付。刚性兑付的打破是一个循序渐进的过程，目前正处在临界点，无法准确去界定。”梁琼芬进一步表示。
刚性兑付一方面保护了投资者的权益，也使得投资者几乎对信托可能存在的风险视而不见。投资者在选择信托产品时，只会比较产品的期限及预期收益率，忽视信托产品以及其背后项目的风险。然而“刚性兑付”本身是违背市场规律的。尤其是随着风险爆发增多，特别是系统性风险累积到一定程度，超出信托公司本身所能承受的范围时，那么实质性的违约将不可避免。
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信托公司 常用的“保兑术”
面对兑付危机，信托公司往往会采取多种方式化解兑付风险。比如通过延长信托期限、“募新还旧”展期兑付、寻找第三方资金接盘、依靠股东协调等，确保信托产品如期兑付给投资者，确保“刚性兑付”的神话延续。
如果只是项目现金流出现问题，导致融资方没有足够的资金用于信托计划兑付，而信托公司认为融资方的经营没有实质性问题，只是阶段性的时点风险，信托公司可能会通过延长信托期限或者“募新还旧”来化解兑付危机。“募新还旧”是信托公司通过发行新一期信托计划募集资金，偿还前一期的到期信托，以延展融资方的本息兑付期限。
当融资方资金紧张、经营状况持续恶化时，无法偿还借款或按协议约定支付回购款，信托公司将会对融资方的抵质押资产进行处置变现。但是资产处置需要一定的过程，如果处置时间周期较长，投资者将面临长时间不能按期回收信托本金及收益所带来的心理煎熬。为了维护声誉，在信托计划即将到期之时寻找第三方资金接盘，是信托公司处置兑付危机的常见方式。四大金融资产管理公司以及部分私募基金往往会成为这些不良信托的接盘者。通常情况下的信托产品存在较强的抵质押等风险控制措施，因此在资产处置中，接盘者有可能获得较高的收益。（新快报）