[北京小额空放]2016年私募大考 六成产品出现亏损-图（1）

2016年A股市场波澜起伏，也考验着专业投资机构的理财能力。所谓疾风知劲草，在动荡的市场环境中，私募行业面对前所未有的复杂局面表现各异。目前来看，私募产品中有六成亏损，更有接近两成亏损幅度超过20%；但也有部分私募产品却顽强爬出年初砸出的深坑，净值甚至创出历史新高。

2016年就如同一张考卷，私募圈中人的答案不仅仅是净值的波动曲线，更有在面对恐慌来袭能否继续保持独立精神，是否具有用穿透的眼光选出业绩不断向好个股的能力，以及在极端行情中能否坚持客户利益至上的信托精神。

考定力：能否在恐慌中保持独立

投资最难的是不被群体性情绪裹挟，保持独立和冷静。如果说2015年考验了私募能否在一路疯涨的市场面前控制自己的贪婪，那么2016年考验的则是私募在极度恐慌的市场走势面前能否承受住压力，不被恐慌蒙住双眼，保持住一个职业投资人应有的冷静和独立。

2016年初，上证综指一度直线下跌将近1000点，大盘月度跌幅高达22%。系统性风险面前，私募业绩也很受伤，根据私募排排网的数据统计，将近六成的私募产品在1月亏损超过20%，25%的产品月度亏损超过30%。

面对这样的市场行情，私募的应对完全不同，承受住压力并坚持左侧持有优质个股的私募，最终得到了市场的褒奖。明达资产总经理刘明达坦言：“看到千股跌停的盘面，我当然也会感到恐慌，但恐惧只是一会的事，仔细想了半个小时到一个小时，就会冷静下来。无论是2015年夏天的巨幅震荡，还是今年初的熔断期间，我都是高仓位，从来没有想过止损。因为我持有的均是强现金流、低估值、高分红的蓝筹股，没有理由去止损。”刘明达是阳光私募行业最早的拓荒者之一，穿越过至少一轮完整的牛熊周期，明达1期成立于2005年11月底，累计收益率710%，10年长跑中年均复合收益率超过20%。

由于控制回撤的需求，部分私募采取了年初先降低仓位，年中迅速反手做多的策略，也打赢了今年的净值保卫战。鼎锋资产合伙人王小刚就是如此。王小刚告诉记者：“我2016年心态上经历了错愕、平稳到积极乐观的三个过程。年初在超出预期的下跌时，迅速将产品仓位降到了三成，改为防守策略，甚为错愕；但到年中判断市场大跌的可能性极小，转为积极选股为后期行情做准备。”王小刚管理的鼎锋8期，成立于2010年10月，经过6年的长跑，累计收益率超过150%。

但是也有私募被恐慌氛围吓破了胆，尽管大盘的底部不断抬高，上证综指从年初的2600点升至年末最高3300点附近，贵州茅台等多只蓝筹股创出历史新高，但这些私募不肯相信自己的眼睛，始终害怕一轮暴跌还在前方，也就完美踏空了本轮上涨。

数据分析显示，今年亏损超过20%的私募有近800只，占到全部产品的近两成，亏损发生最大的月份是在今年1月，这意味着这些私募在年初降低仓位之后，再也没有回到市场上来。

“上证50板块市盈率仅为10倍，派息率高达3.6%，总市值占到A股的接近一半，意味着大盘向下的空间有限。与此同时，人民币虽然对美元是贬值的，但对一篮子中的其他货币是升值的，中国经济虽然有隐患，但大的行业是越来越健康的。我们投资界诸多专业人士却对此视而不见。”刘明达说，“当你冷静下来看清楚这些关系时，恐慌自然就会消退。”

熊市是价值投资的试金石，价值投资者恰恰是利用恐慌取得佳绩。“每次黑天鹅事件爆发都是机会，价值投资者都是在竞争对手因为恐惧、因为不确定退出的时候，迎来自己的最佳时刻。”曾任东方资管董事长的王国斌这一番评论值得深思。

考选股：能否不问风口踏实选股

当潮水退去的时候，才知道谁在裸泳。2016年是个股分化的一年，以贵州茅台、小天鹅A等为代表的价值股涨幅惊人，而部分曾经的超级明星股则跌幅惨不忍睹，只有那些将自己的投资建立在坚实基本面研究之上的私募，才会是今年投资战场上的赢家。