[北京空放]券商策略周报：涨乏力跌不动 区间震荡何时了（2）
长城证券
震荡为主 博弈结构机会
市场跌宕起伏更多源于关键变量的预期差变化，“流动性预期下降”、“监管趋严”成为短期市场调整的重要因素，“美联储加息预期”是不可忽略的风险点。这些因素共同指向“资产荒”格局下的悲观预期修复行情难以为继，市场表现为前期热点明显退潮、交投趋于回落的特点，市场在边际力量减弱的情况下尚需寻找新的向上动力。
流动性层面：货币宽松预期修复，去杠杆压力存在。央行14天逆回购重启使得短期降准概率下降，更长期限的逆回购操作意味着市场资金成本有所抬高。此外，央行要求大型商业银行合理搭配资金的融出期限，使债市去杠杆风险依然存在。总体来看，监管层大概率将从维持利率紧平衡和加强资金监管两方面入手，经济下行压力下，货币政策收紧的可能性较小。
监管层面：监管趋严方向日益明确。8月以来保监会频频出手规范险资利用渠道，最近下发征求意见稿拟进一步收紧高现价产品，并首次对市场上居高不下的保险产品保证利率做限制。今年以来一行三会监管政策频出，金融监管趋严方向不断明确，持续影响市场风险偏好。
海外层面：美联储加息预期升温。结合美国经济层面和美联储官员态度，美联储9月加息预期再次升温，对A股市场构成扰动。
后市判断：市场上冲乏力，向下空间不大，维持震荡态势为主，博弈结构性机会。建议关注国企改革+供给侧改革、PPP相关板块、抗通胀类板块的投资机会。
平安证券
回归企业盈利改善逻辑
从二季度数据显示政策方面财政发力和基建稳增长以来，其对于需求端的影响仅仅是开始。首先是基建投资相关企业订单改善并逐步影响到盈利改善，这是源于财政政策和货币政策影响资本市场的路径大不相同，但怀疑宏观政策的效果和可持续性对于当前的投资来说意义不大。
7月份工业企业盈利增长回升至6.9%，给三季度的工业企业盈利情况开了一个好头。分行业来看，采掘行业大幅的负增长状况在改善，而钢铁有色等冶炼行业的利润则早已明显反转，汽车、计算机、通信电子、电气设备等行业盈利增速稳定，表现较为出色。2016年需求侧最大的变化是房地产销售和政府基建投资，这已经给部分行业的盈利带来了明显影响。从杠杆转移角度来看，政府和居民正在承接企业过高的杠杆，在这个过程中，企业的现金流状况将呈现出一定的改善。
市场对于央行重启14天逆回购和耶伦讲话颇为关注，我们认为国内和全球货币政策都很难再对股票市场产生较大的正面刺激。当然也要强调，货币政策没有收紧的可能性，局部微小调整不会对短期资产定价产生太大的影响。
市场逻辑将从流动性宽松预期重新回到企业盈利角度，企业盈利的持续改善会带来股价的正面反映。无论是供给侧改革的影响还是需求的局部企稳所带来的效果，从当前市场的选择方向来看，估值和盈利显得更加重要。我们认为，在基建稳增长的持续影响下，企业盈利改善仍有空间，维持整体市场震荡小幅上行的判断。
海通证券
仍在可为期 聚焦业绩
一、市场仍在可为期，跟踪政策动态
6月以来的市场上涨源于政策面偏暖，即利率下行、改革推进。6月24日英国脱欧公投后我们明确看多，并一直维持对市场的乐观判断，核心逻辑是国内外宏观政策环境偏松推动利率下行、改革持续推进。伴随市场上涨，有部分资金正在持续入市。
市场仍在可为期，跟踪国内外政策环境。短期市场的收益风险比取决于政策环境，6月下旬以来市场仍然处于机会期源于政策面偏暖，未来需跟踪政策动态。上周末耶伦偏鹰派言论使得市场对美国9月加息预期升温，但美股反应温和，因此，暂不用太担忧加息因素。而目前国内外政策偏暖格局暂时没有改变，10月后的情况可能会趋向复杂。
二、宏观面没有大的波动，选股关注业绩
半年报披露期选股应关注业绩。最近两周是上市公司半年报业绩密集披露期，在宏观面没有大的波动时，投资者的关注点应聚焦在上市公司业绩上。截至8月27日，共有2418家上市公司公布了半年报业绩，披露率达83.1%。半年报统计显示，上市公司上半年净利润增速为-5.0%，而一季度为-1.9%。此外，工业企业盈利情况继续改善，7月净利同比大幅回升。
业绩分化仍然很明显。截至8月27日，主板市场披露半年报的上市公司有1164家，披露率为73.6%，上半年净利润增速为-8.1%，一季度为-3.9%；中小板有727家上市公司披露了半年报业绩，披露率为91.2%，上半年净利润增速为12.8%，一季度为15.9%；创业板有527家上市公司披露了半年报业绩，披露率为99.6%，上半年净利润增速为49.1%，一季度为61.6%。
三、应对策略：维持仓位，聚焦业绩
目前国内外政策处于阶段性偏松期、国企改革持续推进背景没变，市场仍在可为期。未来需要跟踪的变量是：经济数据是否明显好转、通胀数据是否明显上升、美联储是否加息，如果出现相关变化，需警惕国内政策环境会否因此变紧。展望未来，9月宏观政策环境仍将相对平稳，投资者可维持仓位，而10月后市场变数开始增加。
聚焦半年报绩优股，看好国企改革、PPP主题。市场中期仍是震荡格局，业绩稳定的消费类股仍是底仓品种，尤其是半年报业绩将成为选股的重要标准。截至8月27日，已披露半年报业绩的2418家上市公司净利润增速显著大于业绩预告上限（增速差大于5%），其中增速大于50%的公司可适时关注，如正邦科技、深大通、向日葵、牧原股份、吉峰农机、亚夏汽车、北京市金马、西昌电力、明家联合、航天机电、亿晶光电、隆基股份、卫宁健康、紫鑫药业、太极集团、中航重机、春晖股份、西部黄金等。
兴业证券
关注向下风险点的触发
“吃饭”行情收官后指数斜率已从反弹变轨进入震荡市。短期市场向上空间有限，但向下也不必过度担忧，反弹行情有可能向震荡市转换。一方面，抑制资产价格泡沫和监管趋严最终将导致增量资金预期边际减弱，制约指数上行；另一方面，一旦市场向下调整，维稳资金的存在又使市场不会轻易恐惧，反而有投资者愿意去接筹码，进行反向博弈。
短期应勿受情绪影响追涨热点板块或过度提升仓位，以风险收益比而非情绪作为影响投资决策的唯一刻度，知行合一。近期与客户的交流中我们的感受是，市场一旦有板块异动，很多投资者可能抱着“短期没有大风险”的心态试图“搏一把”。但是今年市场往往在大家感觉比较安全、跌不动的时候捅出“幺蛾子”。我们认为，9月上旬过后，市场风险偏好可能下行，后续市场仍有风险点。
可能触发行情向下的风险点：1、债市波动和信用风险释放的负面冲击。这一波的市场反弹，无风险收益率快速下行也是重要的推动因素，但债市调整将使此逻辑短期受到影响；2、货币政策有边际收紧可能。一方面市场存在降息降准落空的预期差，另一方面通胀大概率8月触底反弹，年末或重回2.3%附近，而美联储加息决策也将对货币政策形成制约；3、美国一旦加息可能导致的汇率波动；4、地缘政治的不确定性。（北京市证券报）